Vid en första anblick kan det tyckas vara ett tecken på en vändning eller en djupare nedkylning, men i själva verket ser vi bara en stabilisering på en hög nivå, utan att det strukturella problemet har lösts.

Marknaden faller inte, den anpassar sig. Efter år av stark tillväxt, driven av inhemsk och internationell efterfrågan, var det naturligt att transaktionsvolymen skulle hitta en gräns. Men det faktum att priserna fortsätter att stiga med mer än 20% på årsbasis visar att trycket är intakt. Och det trycket kommer inte från ren spekulation, som man ofta försöker förenkla, utan från en tydlig obalans mellan utbud och efterfrågan.

Portugal fortsätter att bygga mindre än vad man behöver. De cirka 26 000 bostäder som färdigställdes förra året utgör bara en bråkdel av vad som producerades för två decennier sedan. Licensieringen är fortsatt långsam, byggkostnaderna är höga och tillgången till finansiering för fastighetsutveckling är fortsatt begränsad. Allt detta bidrar till att det nya utbudet inte når marknaden i den omfattning som krävs.

Samtidigt är efterfrågan fortsatt motståndskraftig. Oavsett om det är av demografiska skäl, internationell rörlighet eller landets attraktionskraft, är Portugal fortfarande på investerarnas och köparnas radar. Även i samband med internationell instabilitet och eventuella räntehöjningar är marknaden fortsatt aktiv, om än med mindre dynamik.

Resultatet är oundvikligt: färre sålda hus, men dyrare. Och detta scenario har en direkt inverkan på överkomligheten, särskilt för yngre människor och medelklassen, som fortsätter att ha svårt att hålla jämna steg med de eskalerande priserna.

Frågan är inte längre att förstå vad som händer. Det är mer än väl identifierat. Den verkliga frågan är: när ska vi angripa problemet vid roten? Utan en betydande ökning av utbudet, utan förenkling av processerna och utan en tydlig strategi för sektorn kommer marknaden att fortsätta att fungera på det här sättet.

Och när en marknad fungerar så här under alltför lång tid är det inte längre bara ett fastighetsproblem. Det blir ett ekonomiskt och socialt problem.