Hij stelde dat Europese buy-outs een voorsprong blijven behouden ten opzichte van de VS, omdat ze meer alfa genereren. Die opmerking wordt gemakkelijk over het hoofd gezien, maar verklaart wel waarom er nog steeds zoveel institutioneel kapitaal naar Europa stroomt.

De meeste mensen denken dat beleggingsrendementen voortkomen uit het vinden van markten die het snelst groeien. In werkelijkheid zijn er twee manieren om geld te verdienen:

De eerste is bèta: simpelweg meeliften op de stijgende markt. Als elk bedrijf waardevoller wordt doordat de economie groeit, profiteert iedereen daarvan.

De tweede is alfa: waarde creëren die er voorheen niet was.

Alfa ontstaat door beter in te kopen, beter te opereren en beter te verkopen dan alle anderen.

Dat is waar Europa interessant wordt.

In tegenstelling tot de Verenigde Staten is Europa geen enkele markt. Het bestaat uit tientallen markten met verschillende talen, regelgeving, bedrijfsculturen en eigendomsstructuren. Duizenden succesvolle bedrijven blijven in familiebezit, veel bedrijven worden nooit op grote schaal te koop aangeboden, en relaties zijn vaak belangrijker dan veilingprocessen.

Voor ervaren beleggers biedt dat kansen.

Een geweldig bedrijf dat tegen de juiste prijs wordt gekocht, kan aanzienlijk betere rendementen opleveren dan een even goed bedrijf dat wordt gekocht na concurrentie met twintig andere bieders.

In veel delen van de VS wordt bijna elk aantrekkelijk particulier bedrijf op grote schaal te koop aangeboden, zijn er veel tussenpersonen bij betrokken en wordt er door talrijke private-equitybedrijven op geboden. Concurrentie drijft de waarderingen omhoog en drukt het toekomstige rendement.

In Europa is de situatie anders.

De inefficiënties bieden ruimte voor bekwame beleggers om alfa te genereren door middel van sourcing, operationele verbeteringen en geduldige uitvoering. Zoals Rob Lucas opmerkte, bestaat dat voordeel vandaag de dag nog steeds.

Voor mij is dit een van de sterkste argumenten om op lange termijn in Portugal te beleggen.

De Portugese horecasector blijft sterk gefragmenteerd, met veel uitzonderlijke, door de eigenaar zelf gerunde hotels, toeristische bedrijven en platforms voor serviceappartementen. Deze bedrijven worden vaak over het hoofd gezien door grotere institutionele beleggers, terwijl ze profiteren van een van de sterkste Europese toerismemarkten op de lange termijn. De kans ligt niet alleen in het feit dat het toerisme blijft groeien.

De kans ligt in het vinden van bedrijven voordat anderen dat doen, hen helpen efficiënter te werken, de gastbeleving te verbeteren, de winstgevendheid te verhogen en uiteindelijk bedrijfswaarde te creëren die voorheen niet bestond.

Dat is het verschil tussen investeren in groei......en het creëren van alfa.

Soms zijn de beste kansen niet te vinden in de snelst groeiende markten. Ze zijn te vinden in de markten waar expertise, relaties en uitvoering nog steeds van belang zijn.